El miércoles, el Comité Federal de Mercado Abierto, el órgano que fija los tipos de interés de la Reserva Federal, volverá a subir los tipos de forma agresiva, casi con toda seguridad en 75 puntos básicos. Igualmente importante es el hecho de que, en la declaración que acompañará a la decisión de fijación de tipos el miércoles por la tarde, el FOMC probablemente indicará que subirá otros 75 puntos básicos en su reunión de principios de noviembre, justo unos días antes de las elecciones de mitad de mandato.
La declaración del FOMC que acompañará a la decisión de subir los tipos contendrá pocos cambios respecto a la declaración realizada en julio, cuando la Fed subió los tipos en 75 puntos básicos. En julio, la Fed dijo que el consumo y la producción «se han suavizado», pero que el empleo es sólido y resistente. Esta vez, es probable que el FOMC declare explícitamente que «la inflación sigue siendo elevada».
Los críticos de la política de la Fed de seguir subiendo los tipos de forma agresiva señalan que la inflación general ha tocado techo. Estos críticos temen que una acción agresiva de la Fed aumente significativamente el riesgo de una profunda recesión en la que el desempleo aumente sustancialmente. Sin embargo, los críticos de la Fed, economistas identificados con el ala progresista del Partido Demócrata, guardan silencio sobre los componentes pegajosos de la inflación: la inflación salarial, que ha subido más del 6% , la inflación de los refugios, que la Fed de Dallas dijo que ve un pico a finales de la primavera, y la inflación de los servicios, que la Fed de Dallas dijo que seguirá presionando al alza la inflación general. La Fed de Dallas explicó que la rigidez del mercado laboral ejerce una presión al alza sobre la demanda de servicios, que tienden a ser intensivos en mano de obra. Por último, en lo que respecta a los componentes rígidos de la inflación, la Fed de Dallas señaló que la inflación en el sector de la sanidad sólo está apareciendo ahora. Señaló que el ritmo de los aumentos salariales de los trabajadores del sector sanitario está aumentando por encima del 2%. La Fed de Dallas dijo que el crecimiento salarial de los trabajadores de los hospitales adelanta la inflación de los servicios hospitalarios del PCE y la inflación de la asistencia sanitaria del PCE «en aproximadamente un año». La Fed de Dallas explicó además que la inflación de los servicios sanitarios tiene un «impacto desproporcionado en la inflación PCE», la métrica de inflación preferida por la Fed.
Debe quedar claro que Larry Summers y Jason Furman, dos economistas asociados al Partido Demócrata, tienen razón: la Fed debe seguir subiendo los tipos de forma agresiva. La inflación está lejos de ser derrotada . Summers llegó a decir que la Fed debe seguir subiendo los tipos hasta que el tipo de los fondos de la Fed esté por encima de la inflación subyacente, que se sitúa en torno al 4,5-5%. Y opinó que la política de la Fed debe hacer que la tasa de desempleo pase de su actual nivel muy bajo del 3,7% a más del 5%. Un aumento de este tipo infligiría dolor a la economía.
Para mantener su credibilidad en la lucha contra la inflación, la Fed debe seguir subiendo los tipos, probablemente en otros 250 puntos básicos: 75 puntos básicos esta tarde, otros 75 en noviembre, y otros 100 puntos básicos en las reuniones de la Fed posteriores a noviembre. Se avecinan tiempos difíciles para la economía, especialmente para los sectores sensibles a los tipos de interés, como el de la vivienda, y para los trabajadores poco cualificados del sector de los servicios, de gran intensidad de mano de obra.
La alta inflación no sólo distorsiona el comportamiento de los consumidores, sino también el de las empresas. Las distorsiones económicas provocan un comportamiento de pérdida de productividad. Los consumidores acaparan y la inversión empresarial se resiente.
La Fed será agresiva hasta que el mercado laboral se resquebraje. Más vale que el Partido Demócrata se abrigue este invierno.